【编者按】岁末年初，国际原油市场正经历一场静默的风暴。布伦特原油价格在2024年录得疫情以来最猛烈的年度跌幅后，正步履蹒跚地迈向新年，60美元/桶的心理关口岌岌可危。更令人担忧的是，这场疲软似乎并非短期阵痛，分析师警告，结构性过剩的阴霾可能笼罩市场直至2026年。一边是全球消费的持续扩张，另一边是产油国为争夺市场份额而不断加码的供应，这场“增产竞赛”正将油价推向更深的低谷。对于依赖“黑金”财政的海湾产油国而言，寒冬已至；而对于全球投资者和消费者，这究竟是福音还是新一轮经济失衡的前奏？本文将为您深度解析原油市场未来三年的迷局与变数。
布伦特原油正顶着持续的压力步入新年，在经历了2020年以来最剧烈的年度下跌后，其价格面临跌破每桶60美元的风险。
这种疲软表现预计将延续至2026年，因为供应增长持续超过需求。即便全球消费仍在扩张，这一趋势势必加剧依赖石油的海湾产油国的财政压力，并使欧佩克+（OPEC+）通过恢复产量以重夺市场份额的战略面临更尖锐的审视。
分析师表示，石油市场正进入一个结构性失衡时期，尽管消费稳步增长，但预计产量增速将达到需求增速的大约三倍。
“石油市场正带着一个有趣的矛盾步入2026年：需求继续以健康的速度增长，而供应扩张速度却快了近三倍，”澳大利亚经纪商Pepperstone的研究策略师艾哈迈德·阿西里表示。“这种失衡指向一个不断扩大的过剩，这可能会重塑价格格局，并考验主要产油国的政策。”
预计全球石油需求将在2025年增加约90万桶/日，达到1.055亿桶/日，随后在2026年出现类似增幅，并在2027年实现更强劲增长。然而，受欧佩克+和非欧佩克产油国产量增加的推动，预计2025年和2026年的供应增速将达到需求增速的三倍。
“在此背景下，对价格的拖累是显而易见的。布伦特原油很可能在2026年跌破60美元/桶，在第四季度跌至50美元出头的低位，并可能在年底收于更低的区间，”阿西里先生说。
周二阿联酋时间下午4点17分，布伦特原油上涨0.52%，至每桶62.26美元，而追踪美国原油的西德克萨斯中质原油（WTI）上涨0.57%，至每桶58.41美元。
随着产油国加大产量，对石油供应即将过剩的担忧加剧。由沙特阿拉伯和俄罗斯领导的欧佩克+于4月开始恢复供应，旨在夺回多年减产中失去的市场份额，但由于季节性需求疲软，该联盟已暂停在明年第一季度进一步增产。
国际能源署预计，2026年供应将超过需求385万桶/日，相当于全球消费量的近4%。
投资银行也变得更加谨慎。高盛分析师本月表示：“我们预测布伦特/WTI原油价格将进一步下跌，至2026年均价分别为56/52美元，因为最后一波大的供应浪潮将使市场处于200万桶/日的过剩状态。”
在该行的基本情景预测中，预计油价将在2026年年中触底，支撑因素包括“120万桶/日的稳健需求增长”，以及如果西方在乌克兰战争期间持续制裁且低油价减缓非欧佩克产量增长，俄罗斯供应可能进一步减少。
该行表示，俄罗斯仍然是关键的摇摆因素，并警告称，如果和平协议导致俄罗斯产量逐步恢复，或者全球经济放缓，将存在下行风险。在这种情况下，2026年布伦特原油均价可能达到51美元/桶。
然而，该行也表示，如果“对俄罗斯石油基础设施的袭击加剧或制裁导致俄罗斯供应减少的速度快于我们的基本预测”，价格“可能会超出我们的预测”。
地缘政治持续给石油市场注入波动性，尽管尚未造成持续的供应中断。由于交易员权衡委内瑞拉、俄罗斯和也门的紧张局势与全球供应过剩迹象加剧和库存上升之间的关系，油价小幅上涨。10月下旬，在美国宣布对俄罗斯两大石油公司卢克石油和俄罗斯石油公司实施更严厉制裁后，油价一度跳涨5%。6月，短暂的伊朗-以色列冲突因担心全球石油流动的关键咽喉要道霍尔木兹海峡中断而推高了油价。
“油价中并没有地缘政治风险溢价，仅仅是因为今年没有出现大规模的供应中断，”瑞银策略师乔瓦尼·斯陶诺沃表示。“如果乌克兰和俄罗斯达成和平协议，油价会在宣布当天下跌，但我预计之后价格会回升，因为俄罗斯产量不太可能增加，而且该国仍受欧佩克+协议的约束。”
斯陶诺沃先生预计，明年布伦特原油的交易区间主要在每桶60至70美元之间，偶尔会短暂突破该区间。他表示，2026年年初油价可能始于每桶62美元附近，年底则可能接近67美元。
他补充道：“明年石油需求增长应该会略强一些，受益于货币和财政刺激措施以及美元走弱。”
