周三，加拿大央行（Bank of Canada）可能会降息，但关键问题是降息幅度有多大？
市场现在认为这将是一个巨大的0.5个百分点的变动。这并不是史无前例的，因为我们在过去看到过类似规模的削减。但在这个周期中，谨慎的加拿大央行在最近的三次利率决定中，每次都选择将利率下调0.25个百分点。因此，加拿大央行的基准利率为4.25%，仍远高于多数经济学家甚至加拿大央行（bank of Canada）所认为的中性利率——即央行的货币政策既不刺激也不阻碍经济增长的利率。
央行行动太慢了。周三的降息幅度更大，原因如下。
在疫情封锁结束后，大多数全球央行担心的通胀巨龙已经被消灭，尤其是在加拿大。9月份整体通胀率仅为1.6%，低于加拿大央行（Bank of Canada）目标区间2%的中间值，而核心通胀率看起来可能很快也会跟进。事实上，随着全球供应链完全摆脱疫情的影响，许多消费品价格大幅下跌，住房现在是消费者价格指数（CPI）中唯一对整体通胀构成上行压力的主要组成部分。
但目前住房通胀是被人为推高的。抵押贷款利息成本仍在以两位数的速度增长，这反映了加拿大央行在2022年和2023年的大幅加息。与此同时，9月份CPI追踪的租金涨幅仅回落至8%。这个数字掩盖了当地正在发生的现实情况。
房地产数据公司报告称，租金增长明显放缓。例如，加拿大第三季度的平均要价公寓租金同比仅增长3%，远低于2023年初10%的峰值增长率。越来越多的人认为，租金管制和房东因入住率高而无法售出出租公寓是拖累房价的关键因素。与此同时，越来越多的共管公寓租赁库存，以及大量新建的专用租赁公寓（其高于平均水平的租金正触及负担能力的限制），预计将在未来几个月进一步给租金增长带来下行压力。
考虑到这些反常现象，加拿大央行应该充分考虑住房成本的扭曲影响。这样一来，截至9月份的通胀率仅为0.4%。这不仅远低于加拿大央行的目标范围，而且使加拿大面临通货紧缩的风险。
与此同时，通胀预期也大幅下降。加拿大央行（Bank of Canada）自己的第三季度商业前景调查显示，只有15%的受访者预计未来两年通胀率将高于3%，远低于2022年第四季度的84%。同样，企业对工资增长的预期自2023年初以来首次下降。换句话说，疲惫的消费者和企业认为通胀已经死亡。
这就引出了加拿大央行在降息方面落后于曲线的另一个关键原因——疲弱的经济。
第三季度的经济增长低于加拿大银行的估计。尽管实际国内生产总值（GDP）的增长仍然是正的，并打破了经济衰退的传统定义（连续两个季度的负增长），但其积极表现主要是由于人口增长的激增，而人口增长可能会在未来出现逆转。此外，按人均计算，实际GDP增长率已连续几个季度下降。因此，加拿大人可能会觉得这个国家已经陷入衰退多年了。
一个特别的痛点是房地产市场。由于利率上升、负担能力低下和住房长期短缺，房屋销售急剧下降。由于他们的固定利率抵押贷款从最低水平重新调整，许多房主面临着付款大幅增加的问题。虽然随着优惠贷款利率的下降，可变利率抵押贷款持有人可能会有一些喘息的空间，但由于递延利息费用，许多可变利率抵押贷款持有人的还款仍在增加。这是货币政策存在长期滞后的典型例子。许多加拿大人仍能感受到过去加息的影响。
底线是，随着通货膨胀的消失，加拿大经济需要更大幅度的降息。为了走在曲线的前面，加拿大央行应该考虑比半个百分点更大幅度的降息。这将有助于让利率更快地回落到中性水平。提前加息是加拿大央行在2022年7月加息整整一个百分点时发生的情况，当时它越来越担心全球通胀飙升。今天，同样的论点可以反过来说。
