马来西亚电信公司(TM)的净债务与息税折旧及摊销前收益(Ebitda)的比率在2025财政年度(25财政年度)可能降至0.4倍，到26财政年度可能降至0.2倍，除非超额现金返还给股东，CGS-CIMB研究表示。
“虽然税率降低带来的利润率提高将提高23财年和24财年的股本回报率(ROE)，但从长远来看，不断下降的财务杠杆将拖累股本回报率，除非现金积累得到解决。
“我们估计，这意味着到2024年需要向股东额外返还每股0.68令吉的超额现金，以维持TM已经很低的净债务与Ebitda的0.9倍(截至2023年9月底)。
相比之下，截至2023年9月底，马来西亚纯移动运营商CelcomDigi Bhd和Maxis Bhd的市盈率分别为2倍和2.3倍。
“即使FY24税率正常化至23%，而我们目前的估计为1%，我们认为TM需要每股回报0.56令吉，以维持FY24预测净债务与Ebitda的比率为0.9倍，”CGS-CIMB Research补充道。
该研究公司表示，其对23- 26财年资本支出(capex)的假设估计为销售额的18%-19%，在管理层对23财年18%-20%的指导范围内，但高于TM最近提出的16%-18%的基础(不含特殊项目)长期范围。
报告指出，这意味着要么有更高的超额现金回报，要么有提高派息率的空间。
这家研究机构重申了对马来西亚航空的“增持”评级，目标股价不变，为7.30令吉，并补充称，它预计该公司将继续实现盈利，再加上股息可能会增加，这将成为未来12个月该股重新评级的关键催化剂。
报告称，主要的下行风险将是政府为了社会目标而加大监管干预，比如更高的折扣，以及移动通信在5G无线网络中发挥主导作用。
在截至2023年9月30日的第三季度，TM的税后利润和非控股权益从2.652亿令吉激增至5.382亿令吉，而收入为30.8亿令吉，主要归因于较低的税收影响和减少的净财务成本。
在2023年前9个月，TM公布净利润为14亿令吉，比2022年同期的9.831亿令吉增长46.2%，而收入则从91.4亿令吉持平为91.3亿令吉。
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