卡塔尔多哈:自2019冠状病毒病大流行开始以来，一系列非同寻常的全球冲击将发达经济体的通货膨胀率推高至数十年来未见的水平。疫情导致封锁，导致供应受限，而宽松的货币和财政政策则刺激了需求。随着经济的重新开放，对服务的需求增加，以及俄乌战争引发的商品冲击，这些对价格的压力进一步加剧。
到2022年年中，美国的通货膨胀率达到9.1%，欧元区的通货膨胀率达到10.7%的两位数。这些水平与2%的货币政策目标相去甚远，引起了央行官员的警觉。
尽管一开始有些犹豫，但各国央行反应强烈，将通胀率降至目标水平。欧洲央行(ECB)开始了创纪录的政策利率紧缩周期，将其主要再融资利率提高了450个基点，达到4.5%。在美国，联邦储备委员会(FRB或“Fed”)将其政策利率提高了525个基点，达到5.5%。
这些周期对金融市场产生了重大影响。金融状况指数结合了短期和长期利率以及信贷利差的信息，为信贷成本提供了一个翔实的指标。该指数从2022年初开始稳步上升，自去年年底以来一直保持在高位。除了成本上升，信贷规模也在收缩。我们认为，美国和欧元区紧张的金融状况将持续到2024年上半年。在本文中，我们将讨论支持我们展望的两个主要因素。
首先，尽管我们预计主要央行将从2024年第二季度开始降息，但在未来几个月里，高政策利率应该会保持不变。通胀率已从峰值大幅下降，两国的总体通胀率均接近3%。然而，在很大程度上，这是由国际事件推动的能源价格下跌造成的。
核心通货膨胀(不包括食品和能源等价格波动较大的商品)通常更为持久，仍然保持在4%以上，远高于政策制定者的舒适区间，倾向于采取观望态度。
鉴于核心价格指标的持续存在，各国央行对其格外关注。
其次，欧洲央行和联邦储备银行将继续通过恢复在新冠疫情期间实施的资产负债表扩张来消耗银行体系中的流动性。这些政策最初是在特殊情况下实施的，目的是减轻大流行病的后果。
为了使其资产负债表正常化，美联储于2022年6月开始逐步缩减规模，迄今为止已从8.9万亿美元的峰值减少了1.1万亿美元。
同样，欧元体系(欧洲央行加上欧元区各国央行)的资产从8.8万亿欧元的峰值下降了1.8万亿欧元。
这一量化紧缩过程将持续到2024年，减少金融体系中的过剩流动性，减少企业和家庭的信贷可用性。
欧洲央行和美联储的最新银行贷款调查显示，近几个季度信贷标准继续收紧，其速度堪比欧洲主权债务危机或全球金融危机等时期。
流动性减少、贷款标准收紧，再加上贷款成本上升，已导致信贷规模下降，目前实际信贷规模正在收缩。这使得整体财务状况保持紧张。
