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霍华德·施耐德
路透纽约8月12日电- - -分析央行减持举措影响的最新研究显示，主要央行自2022年开始减持资产，作为对抗通胀的一部分，但这一举措对利率的影响不大，对其他一系列金融指标的影响也可以忽略不计。
“量化紧缩”措施对包括美国和欧元区在内的七个研究市场的政府债券收益率的直接影响，据估计，对于未来一年或更长时间到期的证券而言，总体上在4至8个基点之间。在美国，它“接近于零”，因为美联储的信息“滴灌”使市场能够随着时间的推移进行调整。
由于这项研究关注的是资产负债表政策宣布、资产出售和其他关键事件当天和之后的市场走势，作者警告说，它们可能无法捕捉到缓慢变化的影响。
但他们的底线是，量化紧缩虽然比“干漆”更重要，但其影响远不如央行购买债券(最初是为了囤积资产)。
这句话指的是美联储前主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)的评论，当时美联储在上一轮量化紧缩中即将在2017年收缩资产负债表，她希望这个过程平淡无奇，就像看着油漆干一样。
在疫情期间为支持经济活动而向央行资产负债表增加8万亿美元之后，包括美联储、欧洲央行、英格兰银行和其他七家央行通过直接出售或被动“滚转”的方式减持了约2.2万亿美元的资产。作者发现，就QT效应的影响程度而言，这是由于央行宣布了他们的计划，而不是实际的交易。
研究报告的作者是哥伦比亚商学院的杜文新、前英格兰银行政策制定者、麻省理工学院斯隆管理学院教授克里斯汀·福布斯和德意志银行经济学家马修·卢塞蒂，他们写道，这些发现“应该会让央行更有信心在未来解除资产购买”。
这项研究是上周五在芝加哥大学布斯商学院克拉克全球市场中心主办的货币政策论坛上发表的。
美联储理事沃勒(Christopher Waller)和达拉斯联邦储备银行总裁洛里?洛根(Lorie Logan)在评论这项研究时表示，两者之间的"不对称"可能是由于央行采取资产购买的经济背景与开始减持时不同。
美联储理事沃勒说:“这里的要点是(量化宽松)是在不同于QT结束时的市场环境下进行的。”“结果会有所不同，这并不奇怪。”
沃勒指出，美联储每月在国债和抵押贷款支持证券上投入高达950亿美元，“并没有给金融市场带来实质性的压力——这在几年前会让很多人感到惊讶”，他们认为量化紧缩对市场的影响与量化宽松类似，只是方向相反。
自从美联储和其他机构在2009年至2010年经济衰退期间将利率降至零，并在疫情期间再次降息后，迅速扩大资产持有量，试图提振经济活动以来，央行资产负债表政策对金融状况的影响一直是一个备受关注的研究领域。
尽管人们发现，央行的资产购买或量化宽松政策可以将长期利率降低一个百分点或更多，并对股市起到增压作用，但量化紧缩政策似乎不会在另一个方向产生同样的效果——作者表示，这可能是围绕每项政策可能存在的不同经济、流动性和其他条件的结果。
包括美联储在内的各国央行目前正在讨论允许资产负债表进一步缩小多少，政策制定者认识到，2019年秋季，美联储让其资产持有量下降得太多，导致银行隔夜借贷成本飙升，他们不得不迅速恢复资产购买来加以补救。
报告的作者说，他们不能排除这一次在一个仍在进行的过程中发生类似剧变的可能性。
他们写道:“挑战将是评估迄今为止的这种平稳调整何时会突然转变为流动性紧缩，并对金融市场产生更大的影响——就像水突然沸腾一样。”
