威廉·j·路德
当美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)上周投票决定降低其联邦基金利率目标，从而开始放松货币政策的过程时，它表示FOMC成员“对通货膨胀率持续向2%移动有了更大的信心”。事实上，通货膨胀率似乎已经达到了2%。如果说有什么不同的话，那就是今天的通胀似乎略低于目标水平。
美国经济分析局(BEA)报告称，个人消费支出价格指数(PCEPI)是美联储首选的通货膨胀衡量指标，去年的复合年增长率为2.2%。然而，近几个月来，增速明显放缓。在过去的六个月里，PCEPI的平均通货膨胀率为1.9%，在过去的三个月里为1.4%。2024年8月，这一比例仅为1.1%。
核心通胀率也有所下降。核心通胀率不包括波动较大的食品和能源价格，因此被认为是未来通胀的更好预测指标。2024年8月，核心PCEPI以1.6%的复合年增长率连续增长。过去6个月的平均增长率为2.4%，过去3个月的平均增长率为2.0%。
尽管美联储在过去两年中成功地降低了通胀，但它似乎不愿宣布胜利。目前的货币政策仍然紧缩，预计到2025年都将保持紧缩。在上周的会后新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示，“没有理由认为委员会急于”将政策恢复中性。
经济学家说，当美联储的联邦基金利率目标等于实际的威克塞尔自然利率加上美联储的通胀目标时，货币政策是中性的——即既不紧也不松。我们没有观察到自然利率，但纽约联邦储备银行的估计范围在0.74至1.22%之间。这些预估将使中性联邦基金利率在2.74 - 3.22%之间。
联邦公开市场委员会成员对中性联邦基金利率的估计大致与这一区间一致。本月早些时候，联邦公开市场委员会成员预计长期联邦基金利率目标区间的中间值为2.9%。19个预测中有12个在2.74%到3.22%之间。
当前联邦基金利率目标区间为4.75% - 5.0%，比传统的中性利率预估高出逾150个基点。换句话说，货币政策依然从紧。
FOMC成员预计，今年再降息50个基点是合适的。然而，七名成员认为再降息25个基点是合适的，两名成员预计今年不会再降息。只有一位委员认为，今年将联邦基金利率目标下调50个基点以上是合适的。
预计2025年还会有更多的降息，但不足以使货币政策立场回归中性。联邦公开市场委员会成员预计，到2025年底，联邦基金利率目标区间将在3.25%至3.5%之间。因此，大多数成员预计，到明年年底，联邦基金利率将保持在他们自己对中性联邦基金利率的评估之上。
鉴于过去几年实现的高通胀，很容易理解保持紧缩货币政策的吸引力:没有人希望通胀再次抬头。但风险是双向的。如果美联储将联邦基金利率目标维持得太紧太久，就会导致经济衰退。它必须平衡这些风险。
由于目前通胀率低于目标水平，通胀抬头的风险要小得多，而衰退的风险要大得多。现在是放松的时候了。如果美联储迅速而彻底地消除货币政策的立场，或许还能避免经济衰退。如果像FOMC成员预测的那样推迟，我们可能就没那么幸运了。
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作者简介:威廉·j·路德，美国爱尔广播公司《声音》栏目总监
ney项目，生态学副教授
他是佛罗里达大西洋大学经济学教授。他的研究主要集中在货币接受问题上。来源:本文由爱尔出版
