路透伦敦6月19日电- - -第一个加息，第一个达到通胀目标，最后一个降息?
过度解读金融市场的波动和边际利率押注可能是不明智的，但目前市场对英国央行(BoE)相对于主要经济体同行的政策轨迹的描述就是如此。
受到本月英国大选预期结果(但具有决定性)鼓舞的英镑，正最积极地接受这一利率序列。这或许是英国央行下个月可能急于出手的原因之一，尽管货币曲线中出现这种情况的可能性仍只有50%。
英镑兑美元本周一年来首次升穿1.30美元，兑欧元触及两年高位，兑日圆触及16年高位。英国央行自己的贸易加权英镑指数处于2016年英国脱欧公投以来的最高水平，比2022年政府预算闹剧的最低点上涨了约13%。
英镑的强势是否足以迫使其出手?
多年来，关于所谓的“汇率传导”对通胀影响程度的争论一直很激烈，对于哪些基本条件使其产生影响，各方意见不一。
相反的观点是，英国央行目前的主要问题与其说是进口价格或以美元计价的能源价格，不如说是仍然居高不下的国内价格通胀。
但在一个分裂的决定中，英镑可能会推动事情的发展——尤其是如果人们担心英国的金融状况不会在错误的时刻过度紧缩的话。
目前，英国经济出人意料地表现出积极的一面，但全球经济在年中表现不佳，如果这预示着更广泛的国际经济放缓，汇率很可能会发挥作用。
先到后出
抛开日本的特殊周期不谈，英国央行是七国集团(G7)中第一个开始提高借贷成本，以应对2021年底疫情后的通胀飙升——在美联储三个月后开始加息之前，英国央行加息了两次，并在20个月内将政策利率提高了5个百分点。
尽管英国央行仍然对年工资增长和服务价格增长超过5%感到恼火，但英国央行今年已成为首个实现2%总体通胀目标的央行——该目标已经维持了两个月。
然而，紧张不安的货币市场仍然预计，它将是六家央行中最后一个执行首次降息的央行——继七国集团中的欧洲央行(ECB)和加拿大央行之后，还有瑞士和瑞典央行。
市场甚至认为，欧洲央行、加拿大和瑞典可能会在Threadneedle Street准备让步之前再次降息。
可以肯定的是，如果英国央行在9月份与美联储的利率押注相符，它可能只会比美联储晚一天。但即便如此，货币市场对美联储是否会在两个月后扣动扳机仍有些许疑虑，而期货市场对美联储加息的预期已经充分体现。
为什么要如此谨慎?英国真的需要在全球周期的两个方面都采取行动吗?
刀口
几十年来，英国一直被视为通胀的异类——部分原因在于英镑的不稳定及其对如此开放的经济的影响、1997年之前糟糕的生产率记录和对利率的政治控制。
英国央行的独立改变了形势。但英国在2008年银行业崩溃以及随后英国脱欧导致的贸易和投资中断方面的巨大风险敞口打击了英镑——尽管这可能被全球通胀普遍低迷的国内价格所掩盖。
随着新冠肺炎疫情后全球通胀飙升，这一切都发生了变化——英国的年价格涨幅一度超过11%，高于其他国家的峰值。
英国政府2022年的预算失误，加剧了人们对财政风险的看法，以及对财政部和央行在通胀控制方面的联合思考的担忧——这加剧了英国在乌克兰相关能源冲击面前的脆弱性。
其中一些已经痛苦地修复，本月的政府更迭被许多海外投资者视为彻底的决裂。
现在的问题是，英国央行能否松一口气。首先，公众通胀预期降至疫情爆发前以来的本月最低水平，这可能缓解英国央行对工资和服务通胀“持续”的一些担忧。
撇开英镑的涨势不提，这一最新风险因素的消散在英国国债市场上表现得最为明显。英国五年期国债相对德国国债150个基点的收益率溢价，比2022年预算井喷最严重时低了整整一个百分点。
但另一方面，如果英国央行的担忧转向维持过紧货币政策太久的危险，那么英国与德国经通胀调整后的“实际”5年差距达到20年来最高水平，或许值得深思。
鉴于英镑现在可以轻松地从这一溢价中获益，而不是退缩不前，英国央行可能会将其视为一个窗口。
当然，从更广泛的计划来看，一两个月可能无关紧要。
但是，尽管货币市场定价犹豫不决，仍有许多经济学家预计英国央行将先于美联储出手——巴克莱银行和德意志银行等机构暗示，英国央行将在下个月降息，因为英国央行在其最新的货币政策报告中使用了新的预测来解释这一点。
" 8月央行利率正处于危险边缘，" AXA Investment Managers的G7分析师Gabriella Dickens表示，她预计决策者将以5:4的投票结果决定降息。
本文仅代表路透社专栏作家作者的观点。
(作者:迈克·多兰X;编辑:Jamie Freed)
0
