英国一家小型维权股东加大了向必和必拓（BHP Tinto）施压的力度，要求其解散双重上市的公司结构，再现了埃利奥特管理公司（Elliott Management）在2017年对必和必拓结构发起的攻击。
在必和必拓清理了其在英国上市的部分结构后，Elliott Management最终得到了它所希望的大部分东西，但Palliser Capital可能会发现，事情变得更加艰难。
上周，在里约热内卢的雅各布?施托斯霍尔姆（Jakob Stausholm）及其高管团队在英国投资者日发表演讲数小时之前，帕利泽选择制作一份全面的报告，阐述其对里约热内卢结构的批评，并借用Elliott的剧本，建立了一个专门的网站uniifyrio.com。
该公司声称，由于结构原因，里约热内卢无法进行并购，加上其信用评级的“次优”使用，使该集团损失了500亿美元（780亿美元），并造成了在英国上市的里约热内卢Tinto Plc和在澳大利亚上市的里约热内卢Tinto Ltd.之间240亿美元（375亿美元）的估值差距。
从表面上看，鉴于必和必拓成功瓦解其双重上市实体结构及其随后的表现，里约热内卢效仿的概念具有一定吸引力。
然而，两家公司及其结构之间的巨大差异，削弱了必和必拓的经验作为bbo效仿模板的力量。
必和必拓在2001年与必和必拓合并时，创建了双重上市公司（DLC）结构。必和必拓过去是一家澳大利亚公司，绝大多数股东都是澳大利亚人。当该公司在2022年重组时，该公司股东持有该集团约58%的股份。
该公司此前拒绝了艾略特的提议，称拆分其结构将耗资30亿美元，收益微乎其微。
然而，当高等法院决定取消澳大利亚和英国实体共同拥有的新加坡营销中心的税收效力时，必和必拓冲销了其新南威尔士州动力煤资产的价值和与之相关的6.5亿美元的税收损失，英国实体基本上没有任何价值。必和必拓此前曾通过分拆South32剥离了必和必拓的大部分资产。
b里约热内卢的所有权在英国和澳大利亚企业之间以77:23的比例分配，尽管澳大利亚——主要是因为其在西澳大利亚的铁矿石业务——贡献了该集团合并后约80%的利润。它是一家英国公司，绝大多数由英国投资者持有，或者通过在英国上市，而不是在澳大利亚上市。
与必和必拓拆分DLC时不同的是，b里约热内卢在Plc实体内也拥有大量资产。里约热内卢在澳大利亚以外的所有业务都由英国实体持有，包括其在智利大型埃斯康迪达铜矿的股份。
尽管与澳大利亚的收益相比，Plc对合并后集团的贡献相形见绌，但随着奥尤陶勒盖矿的开采，西芒杜矿接近投产，以及最近收购了阿卡迪亚锂矿，Plc的贡献应该会增加。
一旦唐纳德?特朗普（Donald Trump）重新入主白宫，bp和必和必拓（BHP）开发亚利桑那州Resolution铜矿的长期努力的前景也将有所改善。该铜矿可供应至多25%的美国需求。
就像必和必拓最初对Elliott的回应一样，b里约热内卢表示，解散其DLC的成本将在“中等个位数”的数十亿美元。
如果像帕利斯特指出的那样，澳大利亚成为首选上市地，那么通过在英国上市持有逾四分之三股份的投资者将获得纾困，这也将导致大量股票“回流”。
与传统结构相比，DLC结构具有一些显著的优点。
它最初使合并不会对股东或公司产生税收后果。它创造了在两个不同市场接触两组股东和两个资本池的机会。它还使里约热内卢和必和必拓能够做到其他公司无法做到的事情，向澳大利亚股东“源源不断地”发放免税股息。
不利之处在于，考虑到对澳大利亚收益的过度依赖，为了让英国股票获得与有限公司股东相同的股息，需要进行内部现金转移，这将浪费大量的税收抵免。这就是帕利瑟认为，由于信用额度的次优使用，有147亿美元的价值被放弃的论点的来源。
然而，如果DLC破产，b里约热内卢从澳大利亚以外的资产中获得的收益如预期般增长，可以想象，它未来的股息可能只会部分抵销。假设仍有相当程度的外资持股，那么仍将存在信贷泄漏，因为这些股东没有从信贷中受益。
b里约热内卢尚未将其股票用于并购，不过从理论上讲，它可以从其中一家或两家实体发行股票。对于近年来规模相对较小的收购，它不需要这么做。
这将比单一实体更加复杂——b里约热内卢不能做任何有利于或不利于另一个实体的事情——但是，在DLC存在的近三十年中，它似乎并没有成为其雄心壮志的实质性障碍。
b里约热内卢一直在英国上市，总部设在必和必拓曾是“澳大利亚巨头”的地方，这一事实为讨论增添了文化因素。要解散这种结构，每个实体都需要获得75%的多数股权。
鉴于伦敦市场失去了一些规模最大、最负盛名的上市公司，有足够多的英国股东准备好考虑失去一家历史最悠久、可追溯到1873年的公司吗？
上周晚些时候去世的戴维?克劳福德（David Crawford）在半个世纪的大部分时间里，都是澳大利亚企业界的一个非常重要的人物。
人们对他的称呼是“克劳夫”，他在20世纪80年代作为毕马威会计师事务所的破产执行者而声名鹊起，管理过一些最复杂的公司管理——梅西-弗格森、国际收费者、受托执行人，然后是1987年后股市崩盘的一连串事件，如Adsteam、Ariadne、Bond Brewing、约翰·埃利奥特的哈林控股、劳里·康奈尔的罗斯韦尔斯和克里斯托弗·斯凯斯的Qintex等。
克劳福德帮助开创了一种新的破产形式。以前，银行会接管破产公司并出售其资产，而克劳福德和他之后的新一波破产从业者则致力于重组、恢复和维持这些公司的持续经营。
在他的职业生涯结束后，克劳福德成为了一名大受欢迎的非执行董事，他曾担任联实（Lendlease）、福斯特（Foster’s）和South 32的董事长，以及西太平洋银行（Westpac）和必和必拓（BHP）的董事。
他还因撰写了改变澳式足球、足球和板球管理的报告而受到赞誉。
如果没有一定程度的强硬和自负，就不可能成为一名顶级的破产律师。但如果克劳福德具备这些品质，他将它们伪装得很好。
他温文尔雅，机智干练，举止得体，性格鲜明，所有认识他的人都普遍钦佩他。他还以能够以最天真的方式在董事会中提出最具洞察力和最令人不安的问题（对管理层来说）而闻名。
如果你被要求提名过去半个世纪澳大利亚商界最重要的人物，总是追求低调的克劳福德不太可能是人们首先想到的——但他应该是。
