2024年的夏天正在变成英国市场的并购热浪。
但对私人投资者来说，没有什么比上周投资信托业两大巨头Alliance trust Plc和Witan investment trust Plc宣布合并更重要的了。
两者都有着深厚的历史。联盟于1888年成立，经营敦提商人的黄麻和鲸油财富;威坦公司成立于1909年，负责管理铁路金融家亚历山大·亨德森的财产。
合并后的Alliance Witan实体将价值约50亿英镑，并将直接进入富时100指数。
这两家公司都由私人投资者持有——Hargreaves Lansdown Plc和Interactive Investor的零售客户，英国最大的零售投资平台，拥有Witan近31%的股份和Alliance 37%的股份。
这两家公司都已演变为全球股票基金。
然而，其中一个在核心工作上比另一个做得更好——这就是为什么它的名字在合并后的公司里排在第一位。
看看自2017年4月(Alliance采用目前的投资策略)以来的回报率，就会发现明显的差异。
研究公司Numis的数据显示，Alliance Trust的净资产回报率为101.9%。Witan的产量仅为60.6%。
Alliance的1年、3年和5年总回报(包括再投资股息)远远高于全球基准MSCI ACWI总回报指数。
例如，五年内股东总回报率为78.2%，而该指数的回报率为72%。
很少有积极管理的全球股票基金能做到这一点。
根据AJ Bell Plc的数据，只有25%的股票在2023年跑赢大盘。
在五年的时间里，这一比例降至21%。表现不佳的公司之一是Witan, 5年来仅上涨42%。
那么，是什么让Alliance在过去几年占据优势呢?
答案是积极的基金管理——但要比你在其他地方能得到的多得多。周围有一些优秀的选股者——聪明人支持正确的投资。但它们也带来了问题。
流行又过时
投资风格和行业的流行和过时——有时完全是为了价值，有时是为了增长。
有时美国是唯一的选择，有时是日本或英国。
如果优秀的经理人忠于自己的战略，他们应该在长期内表现出色。
但投资公司Downing LLP的西蒙?埃文-库克(Simon Evan-Cook)称，想要实现长期目标可能是一段“英雄之旅”。
一路上会有高峰、低谷、胜利、“屠龙和濒死体验”。
所有能带来良好长期表现的东西——拥有高活跃份额(与基准指数显著不同的投资组合)、管理集中的投资组合以及坚持自己的风格——往往带来可怕的短期回报。
这不是大多数投资者能够应付的。
因此，管理一支由优秀基金经理组成的基金是有道理的——这样一来，他们就可以相互抵消波动性(在增长过时时为增长提供价值覆盖，反之亦然)，但共同带来的长期表现仍优于其他基金经理。
这种方法也有问题。首先是成本。很明显，你收取的费用越多，你在扣除费用后的表现就越不可能胜出。
根据AJ Bell的数据，看看10年的表现，表现出色的基金的平均收费是0.86%，表现不佳的基金的平均收费是0.99%。
多重经理人基金收取的两层费用在这里没有帮助。
英雄的旅程
其次，经理人的英雄之旅也很艰难:太多的低谷疏远了投资者，限制了奖金。
因此，选股者试图限制波谷——持有比他们应该持有的更多的头寸(他们平庸的想法和好的想法)，并担心偏离基准太远。
这两种防御策略都可以在短时间内将屠龙者从优秀变成一般。
联盟的战略巧妙地回避了这些问题。2017年，该信托的董事会聘请投资管理公司Willis Towers Watson挑选了10位优秀的基金经理。这些基金经理每人被要求为WTW积极管理的投资组合选择不超过20个他们最相信的想法。
结果呢?不是多管理人基金，也不是传统意义上的基金的基金，而是由最好的经理人的最好想法组成的投资组合。
风格多样化
这意味着多元化，但与集中而不是稀释相结合。
想想风格的多样化——增长和价值相互抵消——但不是理念的多样化。
Alliance最终拥有73%的活跃份额(相当不错)，至少到目前为止，业绩还算不错。
合并可能会使情况好转。
细节看起来应该是这样的——例如，Witan股东可以选择现金退出(考虑到目前8%的折扣，这很不错)。
随着派息增加到与Witan更高的收益率相匹配，联盟投资者的股息收入将会增加。
交易完成后，该股将具有超强的流动性，这应该会让养老基金和财富管理公司更乐意持有该股(当你知道自己可以退出时，就更容易找到买入该股的理由)。
成本也将下降:持续费用应低于0.6%，而合并前Witan为0.76%，Alliance为0.62%。
全球权益主张
Witan和Alliance的董事会表示，他们希望合并后的信托能成为“零售投资者投资组合中领先的全球股票投资”。
这是可能发生的。私人投资者需要流动性、透明度、低成本、股息和相当稳定的回报——这些东西能让他们晚上睡得安稳。
如今，他们通常依靠低成本的被动型产品来实现这些收益——如果只有21%的基金表现优异，为什么还要花钱购买主动管理呢?——而接受它们的总回报率将略低于扣除成本后的指数。
当然，从现在开始，事情可能会变得非常糟糕，但如果新的Alliance Witan能够给他们带来价值50亿英镑的所有这些东西，再加上指数上的一点，这可能会创造一种新的历史——并让一些积极的基金经理高兴起来。- - - - - -布隆伯格
梅里恩·萨默塞特·韦布是彭博观点的资深专栏作家，内容涉及个人理财和投资。这里表达的观点是作者自己的。
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