1987年10月19日，黑色星期一，股票价格暴跌，道琼斯工业平均指数在一天内下跌22.6%。许多评论人士争先恐后地解释是什么引发了股市崩盘——对某些政治事件、某些经济数据或其他什么东西的回应。
但经济学家罗伯特·j·希勒(Robert J. Shiller)设法在崩盘期间向许多市场参与者发放了一份调查问卷，结果发现，基本上没有卖出股票的人将他们的行为解释为对消息的反应。相反，卖出股票的唯一重要原因或多或少是……它们的价格正在下跌。换句话说，股市暴跌看起来像是一场自我膨胀的恐慌。
希勒后来因其对市场非理性的研究而获得诺贝尔奖——他与尤金?法马(Eugene Fama)分享了这一奖项，后者以其金融市场极其理性和高效的理论而闻名。不要相信任何人告诉你瑞典人缺乏幽默感。
在这里，我是在和自己约会，但我经常在市场疯狂的时候想起席勒的作品，就像过去几天那样。
周一股市暴跌，尽管在我写这篇文章的时候，股市似乎正在反弹;今年以来，美国股市仍在上涨，而且自拜登总统2021年就职以来，美国股市也一直在上涨。不管怎么说，无论我往哪里看，我似乎都能看到这样的新闻标题:由于担心美国经济衰退，股市暴跌——这种解释被当作事实，而不是猜测或一些经济学家所说的。
然而，事实是我们不知道股市下跌的原因。对可能出现经济衰退的担忧无疑有所上升;我在最近的专栏中提到了这些担忧。但1987年的情况在2024年几乎肯定也是如此:大多数出售股票和其他资产的人没有参与宏观经济分析;他们抛售是因为价格在下跌。很难确定是什么引发了抛售，但这也不是很重要:市场恐慌的发生可能有很多原因，重要的是它们会持续多久，以及是否有严重的副作用。
