大西洋两岸的央行都在记住，把通胀从袋子里放出来要比把它再塞进去容易得多。人们期待已久的利率调整仍在继续，因为回到通胀目标的最后一英里被证明是这段旅程中最艰难的一段。
欧洲央行(ECB)很可能会在下周降息25个基点。克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)表示，欧洲很有可能是第一个退出欧元区的国家。但美联储和英格兰银行似乎都不急于效仿。美联储今年可能只降息一次，甚至可能维持到2025年。
在英国，通货膨胀率已经接近央行2%的目标。但是，当投资者看到2.3%的总体数据下持续的工资增长和服务业价格上涨时，他们并没有被打动。
在美国，美联储首选的指标——个人消费支出指数——预计在周五公布时将停滞在2.7%，而整体CPI也持平在3.4%，仍高于美联储希望看到的水平。
央行官员们担心的是，在今年晚些时候更棘手的潜在通胀回归之前，他们可能会被迫降息，因为最终结果是通胀暂时回到目标水平。
这方面有很多先例。在20世纪70年代，由于中央银行过早地放松了警惕，第二波通货膨胀比第一次更加痛苦。
这一次，有很多新的理由让我们宁可谨慎也不要犯错。50年前，五种主要通胀趋势中至少有三种不是问题。首先是世界人口迅速老龄化，几乎所有地方的生育率都在下降。
日本表明，糟糕的人口结构不一定总是会引发通胀，但它可能是一个例外，证明了这一规律。在其他条件相同的情况下，更多的老年人消费，而更少的年轻人工作和赚钱，这是一个通货膨胀的组合。在许多发达国家，劳动力的萎缩肯定会导致劳动力短缺和工资上涨。
上世纪70年代不存在的第二个趋势是去全球化，它逆转了从1989年铁幕倒塌到2019年新冠疫情到来的30年里更加紧密的一体化。疫情爆发后，乌克兰战争和美中关系恶化加剧了全球供应链的断裂，这促使企业考虑本地化。直到失去了，我们才意识到我们得到了什么。
背弃地球村是第三种通胀趋势的原因，即军事开支的复苏。正如发动越南战争的巨大成本在上世纪六七十年代推高了美国的通胀一样，加强我们在欧洲防御的必要性——或许在11月大选后美国的支持会减少——将随着时间的推移推高物价。
第四大通胀力量在上世纪70年代甚至还没有出现:迈向净零世界的代价将令人瞠目。
正如我最近在这里指出的那样，这已经体现在铜的价格上。铜是能源转型的关键金属，在多年投资不足之后，铜正受到需求急剧上升和供应不足的挤压。对冲基金经理皮埃尔?安杜兰德(Pierre Andurand)最近预测，铜价将在几年内上涨四倍，至每盎司4万美元，这一预测颇具挑衅性，但并非不可信。
未来通胀的第五个驱动因素是世界各国政府在财政上的不节制，但最明显的是华盛顿特区，今年总统选举的两位候选人都不害怕巨额财政支票。
美国的支出将比税收收入高出6%。这是不可持续的，这在一定程度上解释了为什么美国经济在利率上升的情况下如此有弹性。
事实上，政府是持续高通胀的最大受益者之一。近年来，国家债务负担激增，首先是在金融危机之后，然后是在新冠疫情期间。仅这一项就引发了相当于GDP 10%的支出。随后，俄罗斯入侵乌克兰引发了能源危机。七国集团中有六个国家的债务总额超过了它们的经济产出。
除了允许通胀超调之外，增加这些借款的唯一办法是高于平均水平的经济增长、提高税收或减少支出。增长很难实现;另外两个在政治上是不可接受的。政府不会承认这一点，但他们可能会欢迎4%变成新的2%。
对我们其余的人来说，麻烦在于4%的通货膨胀完全改变了我们退休的计算方法。这可能看起来差别不大，但对长期投资回报的影响是巨大的。养老金储蓄一直在努力运转，只是为了保持不变。在2%的通货膨胀率下，100万英镑的退休金在10年后价值82万英镑，而在4%的通货膨胀率下仅为66万英镑。
大多数人希望退休的时间比十年长得多。30年后，同样的100万英镑养老金在2%的通货膨胀率下价值55万英镑，在4%的通货膨胀率下仅值29万英镑。这就是72法则的冷酷现实。将通货膨胀率除以72，答案就是你的购买力减半所需要的年数。
当水从塞子里快速流出时，你需要把水龙头开得很大，以保持浴缸里的水是满的。这意味着要把重点放在那些与通胀保持同步或最好超过通胀的资产上——股票、大宗商品、贵金属和房地产。有定价权的东西或者他们不再生产的东西。
最好从一开始就控制住通货膨胀。这就是为什么今年夏天没有人应该对过多的降息抱太大期望。央行能否把握好时机，在很大程度上取决于它们。
汤姆·史蒂文森是富达国际的投资总监。这些观点是他自己的。
